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民生证券：给予三一重工买入评级

民生证券股份有限公司李哲,罗松近期对三一重工600031）进行研究并发布了研究报告《事件点评：新兴市场开拓顺利，国内&海外双回暖》，本报告对三一重工给出买入评级，当前股价为15.16元。

事件：公司披露近期销售情况，2024年8月，公司国内小挖销售台量同比增长51%、中挖增长44%、大挖持平，非挖产品如混凝土机械、起重机械降幅收窄；海外小挖销售台量同比增长16%、中挖增长32%、大挖增长63%，非挖产品如混凝土机械、起重机械延续上半年高增速。此外，2024年1-8月，公司在非洲销售额达35亿元，同比上升超过60%。

新兴市场开拓顺利，国内筑底复苏趋势明显。公司坚持高水平质量的发展经营原则，全方面推进全球化、数智化、低碳化三大战略。以非洲为例，公司在非设立了4个国区、14个子公司、8个代理商、50个服务网点，本地化率超过60%，为非洲52个国家和地区提供销售服务(非洲共61个国家和地区)，自2002年以来在非销售设备超200亿元，设备保有量超过23000台，位列中国工程机械企业产品出口非洲的第一名。国内市场来看，2024年开年以来，受益于万亿增发国债相关项目陆续开工，市场需求端有所企稳。同时大规模设备更新政策加速老旧“国一”“国二”设备淘汰，整体挖机内销呈现底部回暖趋势。24M1-M8中除2月受到春节假期，雨雪等因素导致国内多数工地处于停产状态，导致当月销量同比下滑近50%，其余月份挖机内销均同比增长。考虑到宏观层面24Q3专项债发行有望迎来高峰，随着专项债、超长期国债等资金投入到正常的使用中，三四季度相关陆续开工，工程机械今年有望实现筑底向上。

制造全球化有望进一步带动公司份额提升。根据Yellow Table，2023年全球工程机械50强总销售额2419.22亿美元，其中龙头卡特、小松市场占有率分别为16.8%、10.4%。三一重工全球市场占有率仅4.2%，较全球龙头仍有较大提升空间。考虑到公司制造全球化布局加强完善，2024年上半年，印尼工厂二期工厂扩产完毕，印度二期工厂、南非工厂有序建设中，未来全球份额有望提升。

电动化进展顺利，技术+市场双开花。公司通过自主开发、对外战略合作，在新能源领域围绕高压化、高效化、集成化方向，重点突破P2混合动力、电子电气架构、HCU等核心技术，2024H1，共获得低碳化相关授权专利30件。同时公司持续提升新能源产品覆盖度，2024H1总计完成80多款新能源产品上市。此外，公司多项产品取得重大突破，SW956E电动装载机一次性获得印尼200台大单，SY215E电动挖掘机能耗表现领先行业，目前国内、海外已实现销量第一。

投资建议：考虑到公司作为国内工厂机械有突出贡献的公司，受益于国内工程机械行业筑底复苏，强国际竞争力下全球化进展顺利，业绩有望进入上行区间。我们预计2024-2026年归母净利润分别是65.9/80.7/101.3亿元，对应PE分别是20x/16x/13x，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求下行风险，海外需求没有到达预期风险，行业价格战风险，汇率波动风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券601878）胡飘研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.63%，其预测2024年度归属净利润为盈利65.22亿，根据现价换算的预测PE为19.79。

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级23家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为19.67。

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